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(二)毛利率基本平稳,净利率下滑明显
前三季度环保行业整毛利率28.66%,较上年同期略有下降0.26个百分点,基本保持平稳。净利率同比下滑2.62个百分点至11.19%,主要是期间费用率同比上升,前三季度同比增加1.5个百分点,其中财务费用率及管理费用(2018年前三季度包含研发费用)率分别同比增加0.8个百分点和0.5个百分点。
行业发展趋势
(一)政策端
政策是环保最核心变量,融资环境改善,民营企业获得支持。1)宏观金融政策年中转向,一系列解决民营企业融资难问题的政策出台,将有利于改善环保民营企业的融资环境,降低债务负担,无风险收益率走势在9月份开始又进入新一轮下降通道。2)产业政策持续加码,中央层面始终对生态环境保护保持积极态度,生态环保主要采用的PPP模式有望迎来政策利好,未来更加规范。3)资本市场多层次支持民营企业,并购重组进程有望加快,国资纾困资金驰援,国资“接盘”环保民企成为一大趋势。
(二)需求端
需求是生态环保是基建补短板重要领域,治理需求不断提升。农村环境、城镇生活污水、生活垃圾、危险废物处理设施建设以及黑臭水体和重点流域水环境综合治理等细分领域是重要方向。严禁“一刀切”意味着符合生态环境保护要求的企业,不得采取集中停产整治措施,有望促使企业向污染治理选择转变,从而促进环保治理项目需求的释放,利好环保企业订单及业绩增加。
(三)支付端
支付端财政支付倾斜。2018年继续实施积极的财政政策,更加侧重民生、支持三大攻坚战和服务高质量发展等方面,加大环保财政支出是积极财政政策实施的重要方向。环保治理投资呈现持续上升趋势,2008年以来,国家财政在环境保护方面的支出保持增长,9年间的复合增速达到16.4%,超过国家财政总支出同比增速,财政支付是环保项目投资的重要保障。
风险防范
我国大气、水、土壤环境仍有较大提升空间,生态环境依然存在短板,在稳投资的背景下,环境治理成为具有正外部性的基建补短板优质需求。政策是环保行业的核心变量,年中开始的宏观金融、PPP等产业政策、资本市场政策转向,为环保行业带来融资环境改善、继续支持鼓励投资、并购重组加速及国资纾困等多重利好。与此同时,基建补短板、严禁“一刀切”等催生环境治理需求,而积极的财政政策为环保项目投资回款提供重要保障。建议银行重点关注择资金占用少、回款周期短且资产负债率良好的监测设备销售及检测服务类环保企业。
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